针对阛阓对客户集会度与老本开支的合手续担忧，伯恩斯坦在最新研报中对甲骨文进行极点情状压力测试：若OpenAI等AI客户澈底撤单，公司价值几何？

据追风往来台，研报的模子构建了一个“近乎最坏”的下行假定：自2025财年第四季度以来签约的扫数AI公约，包括OpenAI的多数订单均无法滚动为收入，客户既不践约也不续约。与此同期，中枢、SaaS及非AI的OCI业务保合手平时增长。

在此极点设定下，伯恩斯坦估算甲骨文估值底线为每股137好意思元，较刻下约160好意思元的水平仅存在15%的下行空间，为投资者提供了了了的安全角落。而在乐不雅情状下，若扩充胜利，成见价上看313好意思元。

论断呈现极强不合称性。即便剔除沿途AI筹议收入，仅凭中枢企业级业务，甲骨文仍可支合手持重估值。伯恩斯坦觉得，阛阓对AI客户依赖度与老本开销压力的担忧已被过度订价，刻下风险收益比具备眩惑力

2480亿好意思元租出欠债并非“不行承受之重”

伯恩斯坦进一步拆解了阛阓对甲骨文多数数据中心租出公约的担忧。投资者最胆寒的情状是，若客户走嘴，甲骨文将被动承担高达2480亿好意思元的闲置成本。但研报指出，这一风险被权贵高估。

最初，这些租出公约期限长达15至19年，产能分批上线直至2030财年，年度最大风险敞话柄际仅为130亿至165亿好意思元，且要到2030年才涉及峰值。其次，惟有专家未堕入“AI极冷”，数据中心需求仍将保管高位，甲骨文澈底有才气将闲置空间私用或转租。

更紧迫的是，即便撇开生成式AI，专家IaaS/PaaS阛阓的潜在限制已达1.2万亿至1.4万亿好意思元，传统企业云移动所浮滥的数据中心容量足以吸纳这些租出空间。换言之，甲骨文的恒久公约结构具备充分缓冲垫，阛阓对其老本快乐的心焦枯竭践诺性支合手。

2026一开年，车企们便吹响一轮向高端新能源市场进军的号角。

2026年1月9日至10日，中美两国在太空领域的角力骤然升级。美国联邦通信委员会（FCC）批准SpaceX新增7500颗第二代星链卫星，MILAN SPORTS使其全球获批卫星总数突破1.5万颗；几乎与此同时，中超20万颗卫星计划来自十余个卫星星座，每个星座的卫星数量从十余颗到9万余颗不等，其中最大的两个星座是无线电创新院申请的CTC-1和CTC-2，卫星规模均为96714颗。卫星规模上千的星座还有中国移动(100.120， 0.00， 0.00%)申请的CHINAMOBILE-L1（2520颗），垣信卫星申请的SAILSPACE-1（1296颗），国电高科申请的TIANQI-3G（1132颗）等。这场围绕近地轨道资源的\"卡位战\"，折射出大国在太空基建领域的深层博弈。

硬件风险可控 不会被GPU库存“套牢”

针对阛阓担忧的硬件老本开销风险，伯恩斯坦指出其践诺敞口相等有限。干事器与GPU的采购周期每每在产能上线前3至6个月，若客户取消公约，甲骨文可在录用前天真取消或推迟订单，且无需承担首要罚款。

即便硬件已录用，大部分野心金钱如存储、网络及内存设备仍具备高度通用性，可无缝转用于传统SaaS及OCI业务。研报进一步估算，每1好意思元AI年收入对应约2至2.5好意思元的野心金钱，金钱寿命为6年，这意味着即使发生客户走嘴，最多仅有1至2年的野心开销靠近风险。全体而言，硬件老本开销的千里淀风险被昭彰高估。

中枢业务的苍劲基本面

伯恩斯坦在最新模子中进一步剥离AI业务，了了勾画出甲骨文中枢业务的放心价值。即便澈底剔除AI数据中心筹议收入，仅凭传统数据库、SaaS及OCI业务，公司到2030财年的总收入仍可达1010亿好意思元。

更要津的是，在承担为AI基础法子所筹债务（包括近期250亿好意思元融资）的利息成本后，其每股收益仍有才气杀青9.0好意思元。参照微软、SAP、Salesforce等软件同行27.3倍的市盈率水平，这一盈利预期对应的估值即为每股137好意思元。换言之，即便AI业务澈底归零，甲骨文仅靠中枢业务也能支合手刻下股价约85%的安全角落，足见其基础业务的现款生成才气之踏实。

伯恩斯坦觉得，刻下甲骨文股价已过度计价悲不雅预期，风险答复比正投入极具眩惑力的区间。跟着近期约250亿好意思元债务及等量股权融资落地，数据中心开采的资金瓶颈已践诺性根除。研报强调，惟有专家不堕入“AI极冷”的极点情状，刻下估值水平为投资者提供了充分的安全角落与不合称的收益后劲。